第231章 成熟资本市场

 在上市审核方面，要求公司满足所在国家不同交易所板块的特定要求，包括但不限于市值、收入、净利润等重要指标。

 在信息披露方面，德国股票市场上市公司应遵守相关法律法规，满足透明度要求和信息披露规则，定期向监管机构提交财务报告并完成相关信息披露，以确保公司信息的准确性及透明性。

 全球范围内主要股票市场均注重引导长期资金入市，相关措施主要体现在养老金体系建设、税收政策优惠、分红政策吸引等多个方面。

 养老金是长期资金的重要来源，在养老金体系建设方面，美国已建立起包括401(k)计划、个人退休账户（irA）等在内的成熟的养老金体系，鼓励个人储蓄和投资，引导资金流入股市；

 德国建立起包括公共养老金、企业养老金和个人养老金在内的成熟养老金体系；日本建立起包括公共养老金体系、 企业补充养老金制度、个人储蓄养老金制度在内的完善养老金体系，日本政府养老基金（gpif）作为长期资金的重要来源，加大对股票市场的配置比例。

 在税收优惠政策方面，美国政府对于养老金账户的投资收益给予税收减免；德国通过提供税收优惠来鼓励长期投资，个人养老金账户的缴费可以享受税收减免，投资收益在领取时按照较低的税率征税；日本对个人养老金计划实施详细的税收政策，包括缴费环节的免税额度和投资环节的免税政策，以提高个人参与养老金计划的积极性。

 在分红政策方面，美国上市公司普遍实行分红政策，通过现金分红或股票回购等方式回报股东，以吸引长期资金持有股票。

 全球范围内主要股票市场均致力于加强交易行为监管，主要体现在异常行为监测、量化交易监管等方面。

 在异常行为监测方面，美国证券交易委员会和金融业监管局（finrA）共同监管市场，通过标记订单获取所有交易的完整记录，追踪从订单发出到执行、取消全过程，监测潜在异常交易行为；

 日本金融厅（fsA）运用实时市况系统(genesis)、交易分析系统、异常交易自动侦测系统等工具，加强对异常交易的监测。

 在量化交易监管方面，美国证券交易委员会对量化交易实施严格监管，限制订单传输及执行速度，禁止“闪电指令”，以减少高频交易者的速度优势；

 德国通过成文法的形式对高频交易进行集中规制，对高频交易者进行准入注册管理，并对未经登记的高频交易行为人实施刑事责任追究；

 日本金融厅对量化交易实施监管，要求高频交易者每年报告过去一年的高频交易开展情况，未经登记而从事高频交易的人员将面临刑事责任。

 近百年来全球股市的变革表明，股票市场拥有自动调节功能，也就是通常所说的“看不见的手”，但市场在特定情况下会失灵，这时就需要另一只“看得见的手”发挥作用，即通过更精准有效的政府调控推动股市平稳向好。

 美国股市在面临重大变化时，货币政策通常会发挥重要作用，引导全球资金流向美国尤其是股市，无论是特朗普政府还是拜登政府，所推政策一般比较重视股市的上涨。比如2008年全球金融危机以来，美国股市道琼斯指数已从7000点左右上涨到点左右，最近两届政府期间已上涨点以上。

 近年来，我国股票市场发展取得了长足的进步，市场规模持续扩大，交易活跃度不断提升，投资者结构逐步优化。但由于运行时间不如西方成熟资本市场，三十年的市场暴露出不少问题，都在不断完善修复各种制度问题。

 我国的资本市场需借鉴学习全球范围内较为成熟市场的优秀监管经验，包括完善信息披露与公司治理、严把发行上市准入、优化投资者结构、加强交易监管，以进一步提升市场规模、增强市场稳定性、优化市场结构、完善监管体制与法规建设、提高投资理念成熟度。

 在这一发展过程中，政府监管与政策引导发挥着重要的作用，政府凭借其权威性及强制性，在促进股票市场发展中扮演着重要角色，加强政府监管、强化政府引导，始终是保障我国股票市场高质量健康发展的正确选择及必由之路。研究发现全球主要股市发展的经验与新“国九条”存在较多共性，显示未来我国股市可望实现高质量发展。

 重点需要强化信息披露与公司治理，一是完善信息披露要求，监督上市公司定期提供年度报告、季度报告和临时报告等详细的财务报告，及时、准确地向公众披露公司的财务状况、运营结果及重大事件。

 二是建立有效的公司治理准则，覆盖至董事会组成、独立性、决策过程、股东权利等多个方面，为公司治理提供全方位依据。

 三是强化独立审计的作用，监督上市公司定期接受独立审计，由外部审计检验公司财务报告的真实性与准确性。

 四是重视提升社会透明度，鼓励公司通过投资者关系(ir)部门，借助投资者会议、电话会议、公司网站等方式与投资者开展沟通。五是建立严格的监管审查与执行机制，对上市公司的信息披露和公司治理实践进行定期审查，并在发现违规行为时及时采取相应的执法行动。

 严把发行上市准入关，完善发行上市制度，监管机构通过建立并完善相关制度，筛选符合条件的企业进入股票市场。

 注重强化发行上市全链条责任，从发行人、中介机构、交易所到监管机构，每个环节均应落实相关责任，以确保发行过程的合规性。建立起发行承销监管机制，监管机构应加强对发行承销过程的监管，防止操纵市场和内幕交易等违法违规行为的发生。

 压实中介机构“看门人”责任，保荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构均应严格履行相应职责，保障上市信息审查的公正性与准确性，更好地筛选出优质企业，为投资者提供更加安全、公平、透明的投资环境，保护投资者的利益，促进资本市场的健康发展。

 还要优化投资者结构，三十年来，我国资本市场基本上都是散户为主导的资本市场，只有近十年才不断引进外资和国内外各机构投资者，发展壮大了专业机构投资团队。

 我国资本市场的国情是什么？它有两方面的特点，第一方面，中国资本市场的投资者数量多，有两个亿以上。在两个亿的投资者当中，99%是个人投资者，95%以上是中小投资者，这是中国资本市场的实情，和境外的资本市场是不一样的，这就意外着还有大量的机构投资团队需要补充进来，没有长期稳定的专业机构团队，光靠大量的散户投资者，撑不起我国股市的台面。